快手拿下“同行捧场”，BAT集体押注可灵AI有何账单

21世纪经济报道记者 周慧、同行捧场雷晨

7月2日，快手快手旗下视频生成大模型“可灵AI”完成近30亿美元（约204.47亿元人民币）融资，拿下百度、体押阿里云、何账腾讯等互联网巨头悉数入局。同行捧场这一“同行捧场”不仅是快手一次资本运作，更是拿下大厂在算力与应用互补上的理性计算，以及面对字节跳动Seedance生态扩张时构建的体押联合防御战线。

一、何账 豪华阵容与竞合重组

据21世纪经济报道记者梳理，同行捧场本轮投资方阵容堪称“豪华”。快手除百度、拿下阿里云、体押腾讯等互联网巨头外，何账还包括北京、上海、重庆、苏州等地国资背景资方，中东资本BlueFive担任领投方，华策影视、芒果产业投资人（厚为资本）等头部文娱产业方亦深度参与。

这一阵容折射出国内互联网巨头竞合关系的剧烈重组：
* 过去：在PC及移动互联网时代，腾讯、阿里、百度与快手多扮演流量买家、竞争对手或财务投资者角色。
* 现在：生成式AI下半场，非黑即白的竞争边界被打破。面对极高的算力门槛与资金消耗，巨头们放弃了盲目自主研发同级别视频大模型的“无底洞”策略，转而将可灵视为现成的超级应用入口，通过资本纽带实现高效协同。

二、 大厂入局的“经济账”与“防御战”

三巨头（百度、阿里、腾讯）的集体注资，主要基于以下双重逻辑：

1. 内部经济账：锁定算力与内容生态
2. 算力回流：通过资本纽带，将可灵锁定为自身云业务的超级灯塔客户。可灵后续迭代及全球化扩张所需的算力支撑，有望回流至大厂的智算中心账单。

3. 内容护城河：腾讯与阿里拥有海量数字内容应用场景，视频生成已成为刚需。可灵已嵌入广告、电商、游戏及影视制作流程，巨头借此低成本引入顶尖AI生产力，将研发内耗转化为资产配置协同。

4. 外部防御战：对抗字节跳动

5. 市场份额对比：据AI普瑞斯统计，今年5-6月，按日Token消耗计算，字节跳动Seedance占据市场超八成份额，可灵紧随其后占约14%。
6. 全球化短板：Seedance近半数调用来自海外，补齐了国内企业出海在跨境广告和短视频本地化素材上的短板。
7. 战略制衡：快手作为抖音唯一的正面博弈者，拆分可灵独立融资，旨在不拖累母公司报表的前提下，筹集“战时弹药”。阿里借此确保AI电商素材生成权不被字节卡脖子；腾讯则通过可灵技术输入，确保微信视频号在AI攻势下拥有对等创作工具。

三、 财务表现：高营收与高亏损并存

尽管估值有望达到1300亿元，可灵AI的财务基本面显示其仍处于高投入期：
* 营收增长：2025年全年营收约11亿元。2026年第一季度，可灵AI营业收入超6.5亿元，年化收入运行率接近5亿美元。
* 亏损严重：2025年全年净亏损19亿元。受此影响，快手2026年一季度经调整净利润34亿元，同比减少12亿元，同比下滑26.3%。
* 收入结构：截至2026年3月，海外贡献约70%，B端API占比约60%。收入主要来源于B端企业客户API调用及P端（专业用户）付费会员订阅，且两者留存率均保持较好趋势。

四、 商业化前景与上市对赌

资本市场看好视频生成大模型的商业化想象力，尽管Sora因成本收益失衡关停，但可灵AI凭借较早的商业化探索占据先机。

• 市场空间：摩根大通研报指出，可灵AI潜在市场规模将达1080亿美元（主要为广告和专业影视制作），目前渗透率不足1%。浙商证券亦认为，多模态大模型处于产业早期，渗透率提升是收入超预期关键。
• 上市对赌协议：可灵AI已签署上市“对赌协议”。若北京可灵未能于2031年10月30日前完成IPO或提交有效申请，投资者有权要求回购股权。回购金额计算公式为：

  回购金额 = 原始投资价格 + (原始投资价格 × 8% × 持有天数/365) + 已宣布未支付股息 - 已收取股息及分派总额

五、 结语

随着字节跳动Seedance二季度提价，以及美国同行（Google、OpenAI）重心转向AI代码编写，可灵AI在视频生成赛道获得了相对宽松的竞争窗口。拿到30亿美元筹码的可灵AI，在未来五年多时间内，需进一步证明其商业化能力，并展现视频生成类大模型赛道的长期商业价值。

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