国盛证券：AI电源高景气延续 800V HVDC驱动行业升级

智通财经APP获悉，国盛高景国盛证券发布最新研报指出，证券随着AI服务器功率需求持续攀升，电源大陆电源厂商的气延驱动技术竞争力正逐步增强。AI算力密度的续V行业提升对机架电源提出了更为严苛的技术挑战。以光宝科技为例，升级其单个电源单元（PSU）功率规划将从3kW大幅跃升至5.5kW-18.3kW甚至更高，国盛高景相应地，证券整个电源货架（PowerShelf）的电源总功率也将逐步突破至33kW-110kW区间。当前AI服务器电源市场呈现较高的气延驱动集中度，主要由台系厂商占据主导，续V行业但大陆厂商正加速追赶，升级市场份额有望进一步提升。国盛高景

国盛证券核心观点梳理如下：

1. 市场规模爆发：2025-2031年AI服务器电源CAGR预计达45%

服务器电源作为数据中心的证券核心部件，本质上是电源开关电源，其核心职能是将市电（交流电）转换为CPU、GPU、内存及硬盘等硬件组件所需的稳定直流电，保障服务器的高效启动与数据运算。

• 分类标准：按输入类型分为交流电与直流电；按功率容量涵盖低功率（300W-800W）、中功率（1kW-2kW）及高功率（3kW以上）。
• 增长预测：据Valuates Reports数据，2024年全球AI服务器电源市场规模约为28.46亿美元。预计至2031年，该市场规模将飙升至608.10亿美元，2025-2031年复合年均增长率（CAGR）高达45%。

2. 架构变革：高压直流（HVDC）取代传统UPS成为必然趋势

早期数据中心普遍采用“市电-UPS-AC/DC服务器电源-GPU/CPU负载”的传统供配电架构。然而，随着AI数据中心功率需求激增，单机架能耗正从100kW迅速攀升至超1MW，传统UPS方案在效率、成本及空间上的局限性日益凸显，终端对高压直流（HVDC）方案的需求迫切。

目前，数据中心高压系统主要呈现两大技术路线：
1. OpenCompute Project路线：由微软、谷歌、Meta等科技巨头推动，采用±400V系统。
2. 英伟达主导路线：采用800V HVDC系统。

此外，中国数据中心市场也在同步研发400V和800V HVDC系统，以适配本土需求。

3. 英伟达路线图：2027年推动800V HVDC落地，两条技术路径预设

2025年5月，英伟达宣布计划从2027年起，率先推动数据中心机架电源从传统的54V直流向800V HVDC过渡。目前预设了两条主要技术路径：

• 方案A（外挂式集中供电）：将电源单元（PSU）移至机架侧挂的外挂式集中供电单元（PowerSidecar）中，直接输出800V直流电，随后经由高压中间母线变换器（IBC）降压至48/54V，最后接入负载点转换器（PoL）。
• 方案B（固态变压器直转）：采用固态变压器（SST）替代传统工频变压器，实现从13.8kV交流电到800V直流电的一步转换，再通过高压IBC进一步转换至12V或更低电压。

4. 核心优势：800V HVDC在能效、成本与空间上的多重突破

在HVDC架构下，数据中心供电路径简化为“市电-集中整流-800V直流母线-服务器DC/DC”。相较于传统UPS方案，800V HVDC架构带来显著增益：

1. 能效提升：传统54V系统需经历多次AC/DC转换，效率低且故障点多。800V方案大幅减少中间环节，端到端能效提升5%，同时显著降低散热压力。
2. 降低铜缆成本：在54V供电下，1MW机架需消耗约200kg铜缆；若扩展至1GW数据中心，铜缆总用量将达50万吨。而800V架构可使铜缆用量下降超过70%，大幅降低材料成本。
3. 空间利用率优化：800V系统具备更高的功率密度，可在单个Kyber机架内为576块Rubin Ultra GPU供电，空间利用率提升超80%。

投资建议

建议重点关注以下受益标的：
* 麦格米特
* 欧陆通
* 富特科技
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* 新雷能
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* 中恒电气

风险提示

• 下游AI服务器需求不及预期
• 行业竞争加剧导致利润率承压
• 原材料价格波动上涨
• 新技术研发进度不及预期

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