招银国际：首予中芯国际H股“买入”评级及目标价110港元

6月30日，买入招银国际发布最新研报，招银中芯正式首次覆盖中芯国际（00981.HK），国际国际H股港元给予“买入”评级，首予并设定目标价为110港元。评级

核心投资逻辑：从扩张转向效能释放

招银国际指出，及目中芯国际作为中国核心的买入晶圆制造平台，具备四大核心竞争优势：
1. 规模效应：依托国内庞大的招银中芯市场规模；
2. 工艺覆盖：拥有广泛的成熟工艺与特色工艺覆盖；
3. 技术能力：具备先进的逻辑制程能力；
4. 生态深度：深度涉足中国无晶圆厂生态系统。

目前，国际国际H股港元该行的首予投资视角已从单纯的产能扩张转向产能转换。关键驱动因素包括：
* 将先前的评级资本开支转化为合格的12英寸产出；
* 产能利用率维持高位；
* 产品组合优化推动平均售价（ASP）提升；
* 全资拥有中芯北方（SMNC），带动整体盈利增长。及目

财务预测与业绩指引

在产能利用率高企、买入产品组合改善带动ASP上行，招银中芯以及现有12英寸晶圆厂逐步完成产能转换的国际国际H股港元多重利好推动下，招银国际对中芯国际的未来收入增长持乐观态度：

• 2026年：预计收入增长 22%
• 2027年：预计收入增长 14%
• 2028年：预计收入增长 12%

此外，公司对次财季的业绩指引进一步印证了基本面的强劲复苏：
* 收入：按季增长 14% 至 16%
* 毛利率：预计达 20% 至 22%

这一指引反映了更强劲的出货量、更好的平均售价表现，以及高价值产能的加速释放。

长期驱动力：AI需求与国产替代

报告强调，两大宏观趋势将持续支撑中芯国际的发展：
1. AI需求：人工智能领域的强劲需求支持了其更广泛的芯片产品供应；
2. 国产化替代：持续的国产化需求将推动国内客户加速转向本地代工产能，巩固中芯国际的市场地位。

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